行为金融学在交易中的应用

　　【摘 要】 行为金融学在2017年获得诺奖之后再次引起大热，很多理论能在资金市场中得到更多印证。2017年和2018年，雄安新区和海南自贸区的创建，这两个地区的股票迅速涨停，楼市也是快速进入狂热阶段。但是这两个地区的表现和原因还是有所差异，在雄安股市经验之后，短短的数月之后，海南板块的股票依然被迅速拉升，历史看似重演。本文从行为金融学的角度，分析这两个地区出现这种现象的原因，及这两个地区存在的行为金融学理论。

　　【关键词】 海南 雄安 楼市 股市 行为金融学

　　一、行为经济学与传统经济学

　　行为经济学的演化发展主要源于对经济学完全理性假设的扩展。传统经济学假定偏好的完备性和传递性，可以将经济主体的决策行为以最优化效用模型来表示。显示偏好理论假定，在我们观察人们行为的那个时期内，消费者偏好是稳定的，消费者行为是理性的。传统的经济学分析与心理学的研究成果结合发展形成现代行为经济学，用来分析人类行为与市场的及其他经济要素之间相互关系的学科，通过进行心理学实验和现场研究个体决策行为规律，并使之通过数理模型表示出来，为经济研究提供更科学的模型基础。

　　二、雄安和海南的楼市与股市

　　1、雄安

　　2017年4月1日 ，中共中央、国务院决定在雄安地区设立国家级新区，成为继深圳经济特区和上海浦东新区之后又一具有全国意义的新区。消息一经公布，雄安的楼市和股市都有了很明显的反应。4月1日，新区设立消息发布，即时对楼市限购;4月2日，购房者涌入新区周边，周边楼市火爆;4月5日，新区周边紧邻的十个地区出台限购措施，抑制炒房行为。

　　1.1楼市

　　消息发布之后，雄安的房地产市场瞬间被各方关注。虽然消息一出，政府就全面叫停一手房，二手房交易，关停售楼部和房屋中介机构，冻结一切房屋过户手续。但依然没能挡住前来炒房人的热情，和当地房主进行私下交易，房价从每平方米四五千元涨到两万以上。但是政策还是很有效的，因为房管所的业务处于冻结状态，只可以进行房屋租赁登记，不能进行买卖，市面上的房价是稳定的。三县中，安新县近保定，房价稳定，从2016年5月的5291元/平米上升至 2017年4月的6354元/平米，涨幅为20%。雄县和容城县分别增长了43%、35%[1]。

　　1.2股市

　　消息公布期恰逢清明节，没有立即对股价产生巨大波动，但在4月5日一开盘，雄安概念股指数也是直线上涨，连续三日领涨各板块。A股中有48家雄安新区概念股，从4月1日至 5 月3日的公司股价涨幅来看，48家雄安新区概念股中，股价区间涨幅超过30%的公司有20家，包括9家公司股价超过50%[2]。值得注意的是，在雄安新区设立刚好满一个月后，在5月2日，5月16日，雄安新区概念股再次“疯狂”，多家公司股票涨停，呈现波浪型趋势。

　　2、海南

　　2.1上世纪90年代的楼市

　　海南的楼市在上世纪90年代有一场泡沫。1992年初，海南建省和特区效应得到全面释放，高峰时期，这座总人数不过160萬的海岛上竟然出现了两万多家房地产公司。据《中国房地产市场年鉴(1996)》统计， 1992年，海南全省房地产投资达87亿元，占固定资产总投资的一半，仅海口一地的房地产开发面积就达800万平方米，地价由1991年的十几万元/亩飙升至600多万元/亩。1988年，海南商品房平均价格为1350元/平方米，到1993年高达7500元/平方米，短短几年，增长超过4倍[3]。

　　2.2股市

　　2018年4月9日习近平主席在党的十九大报告中明确指出积极探索建设自由贸易港。4月14日，中共中央、国务院通过新华社正式发布《关于支持海南全面深化改革开放的指导意见》。消息一经发出就引起多方媒体的关注，股民投资热潮，投机交易。利好消息公布后，海南地区资金流入8.23亿元，排名第一，是排名第二河北地区的近三倍。4月16日股市一开盘，全市场30只海南板块个股中，除6只处于停牌，其余24只全部上涨，其中21只涨停，占比87.6%。概念热点中，海南省国资、海南旅游岛等概念股，日涨幅高达7.99%和7.06%。但是4月17日午后股价开始下跌，海南板块遭53亿抛售，10股净流出超亿元[4]。16日受重磅利好消息影响大涨的海南板块，整体分化明显，板块内的个股遭到主力资金大幅抛售，有20只个股呈现大单资金净流出态势。

　　三、 现象产生的原因

　　3.1过度反应

　　投资者面对突然的或未预期到的事件时，倾向于过度重视眼前的信息并轻视以往的信息。虽然政府与相关企业都做出了公告，在一定程度上告知了投资者要理性投资，但是在投资者眼里，雄安新区千年难遇，任何一点信息都象征着巨大利好。正是这种非理性的过高期望才在短期内将雄安投资推向疯狂。

　　而海南建设自贸区的消息公布后，投资者看到了国家对于海南经济特区的建设愈加重视，股民对于股市预期过高，开始将资金积极投向海南个股股票市场，他们认为无论公司经营状况如何，海南地区的上市公司股票必将在政策的引导下疯狂上涨，这种非理性的投资行为也造成当天股价的虚假繁荣。而一天之后，资金流入流出量巨大，股价波动幅度在短短一两个交易日内变动巨大，导致了股票市场上的巨幅波动。

　　3.2羊群行为

　　羊群行为，也称从众效应，是投资者在信息掌握不全面的情况下，跟随和模仿着他人投资行为进行投资的现象。不论是楼市还是股市，大多数投资者都是信息不完全的，在未对投资市场进行全面了解的情况下，舆论的浪潮又来得迅猛，导致许多投资者勇敢地做了跟风者，于是就有了大批投资者涌入市场，疯狂投机，推动价格上涨。海南是在机构投资者开始重仓海南板块股票的同时，众多散户投资者纷纷重仓跟进股票市场，开始疯狂逐利，以至于丧失基本的股票市场的分析技能，盲目的去追逐，以至后续出现持仓被套牢的现象。

　　推荐阅读：《金融博览》(月刊)创刊于2000年，是中国人民银行主管、中国金融出版社主办的金融类期刊。