基于投资政策视角下的基本养老保险基金个人账户收益研究

　　我国的基本养老保险制度的改革正处于人口老龄化趋势不断加速的背景下，而现行基本养老保险基金的筹资模式和投资模式正面临着基金巨额缺口、投资渠道狭窄、投资收益率过低等问题。面对通货膨胀的压力，如何对个人账户的积累资金进行投资运营，是实现基本养老保险基金保值增值的重要研究方向。

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　　中国人口老龄化近20年的发展趋势预测显示，我国将于2020年以后进入加速人口老龄化的阶段，届时社会养老保险金的支付压力将急剧增加。而我国自从2014年以后，城镇职工基本养老保险基金的年度基金收支已然失衡，转变成为收入小于支出的情况，逐渐呈现年度赤字。根据《中国统计年鉴——2016》资料分析，2015年我国城镇职工基本养老保险基金的收支结余共计3462亿元，其中财政补贴收入3893亿元，年末滚存结余3.38万亿元。由此可见，城镇职工基本养老保险基金当年收支平衡已经开始依赖于各级财政部门的补贴，养老保险基金的保值增值正面临着巨大的压力。

　　一、基本养老保险个人账户基金运营存在的问题

　　目前我国基本养老保险制度实行“社会统筹与个人账户相结合”的办法，个人账户的基金主要包含城镇职工基本养老保险体系中的企业缴纳与职工个人缴纳的部分，以及农村基本养老保险体系中的农民个人缴纳与村集体补助部分，资金实行完全积累制。由于前期个人并未进行缴费，因此新制度下现有“老人”的养老金和“中人”的过渡性养老金并没有相应的筹资渠道，造成了养老基金不断扩大的隐性负债问题。当前这种养老基金筹资模式的筹资范围和筹集方式仍存在欠缺，且筹集资金使用效率低，而对于实行基金积累制个人账户基金的投资运营，相关法律规定投资方式仅限于银行存款和国债管理。相比较我国近几年的高通货膨胀率，基本养老保险基金存在着投资渠道窄、收益低，应对通货膨胀差，投资激励和约束机制不足等问题，难以充分发挥社会效益与保障作用。

　　二、提高个人账户基金收益的可行性分析

　　随着我国人口老龄化加剧，社会抚养比持续增高，前期的个人账户“空账”运行对现收现付的冲击非常巨大，最终造成基本养老保险收支差额巨大，如果这个差额单纯的需要中央或地方政府以财政力量来弥补，将会导致各级财政不堪重负，从而降低宏观效率，对经济的平稳增长产生不良影响。

　　鉴于基本养老保险基金的投资要求保证安全性、收益性和流动性，我国对于基本养老保险基金的投资管理也本着谨慎投资的原则，并同时采取严格限量的监管措施。但是在现有的基本养老保险基金的投资模式下，如果没有丰富的基金资本市场做后盾，单纯的追求安全性的基本养老保险基金却正处于一种不断贬值的状态，因此我国基本养老保险基金要实现保值增值必须改变现在的运行机制，改变投资模式，拓宽投资渠道，通过合理的投资组合实现精算平衡，推动基本养老保险制度的可持续发展。

　　三、提高个人账户基金收益模式之选择

　　通过研究世界各国的养老金制度改革，涉及的养老基金管理模式、投资模式和监管模式，对于完善我国基本养老基金运行机制都有重要的借鑒意义。而最根本的启示是：养老基金的运营应当把社会效益与经济效益统筹起来，在兼顾养老基金的安全性、收益性和流动性内在要求的同时，追求经济效益的最大化。

　　根据我国《基本养老保险基金投资管理办法》规定，省一级的政府将对本省分散到各地的基本养老保险基金实行统一归集制，集中到省一级的社会保障专户中，然后通过省级政府将其统一委托给基本养老保险基金管理机构，再对其进行投资运营，而基本的养老保险基金将贯彻落实市场化投资运作与中央集中化经营模式。因此，依托现有的基本养老保险基金投资政策，养老基金的投资渠道应进行科学的组合，多元化的拓展投资渠道，不仅仅用来购买国债与银行存款，在考虑投资新兴的养老产品之外，持续将投资的范围扩大到股权、股指期货、股票、上市交易的证券投资基金等多样化的金融渠道，稳步提高个人账户收益，走具有中国特色的养老基金发展道路。

　　四、提高个人账户基金收益的相关对策和建议

　　(一)加强投资市场制度建设

　　注重制度建设，以制度创新打击投资市场中的投机行为。例如在股票市场上对内幕交易、市场操纵等违法违规行为进行严厉查处，加大对内幕交易等行为的打击力度，遏制股票市场上的投机行为，维护股票市场的平稳发展，为基本养老保险入市创造良好的投资环境，也能在一定程度上提高养老基金的安全性和有效性。同时用完善的制度建设引导和保障投资市场诚信，提高投资市场的透明度，反过来也有利于吸引各类投资者长期投资。另外，建立健全养老基金投资管理的管理体系，确保各方主体权责清晰、互相制衡，构建科学有效的监督机制和灵活的监督方式，加强基金运营信息披露工作，也将推动养老保险体系与资本市场的良性互动发展。

　　(二)完善信托管理制度

　　在养老保险基金个人账户投资运营管理过程中设立独立的托管人，主要负责基金财产保管、资金清算、信息披露、投资监督、现金核算、内部监控等职责。通过监管部门审核的银行作为个人账户基金托管人，负责保管社会保障基金资产、确保和监督社会保障基金或者资产管理机构不会对社会保障基金账户上的资产进行非法运作，将有力的保障基本养老保险基金财产的安全运作，从而实现提高管理效率的目标。

　　(三)合理组合个人账户基金收益配置

　　根据我国金融投资市场的实际情况，在基金投资管理的初期，还应充分考虑个人账户基金的长期性和稳定性的要求，投资方向仍定位为长期性或风险系数较小的国债和票据，同时与银行协定存款利率，实行权益资产和固定收益证券的适当组合，在个人账户的收益性增加和波动性降低之间寻求一个稳定的平衡点。

　　在实现基本养老保险基金个人账户稳定收益的基础上，逐步放松二级市场的股票投资、股权投资、以及外国证券等高风险投资渠道的监管，逐渐加大风险投资渠道的投资比例。通过高低风险组合的合理配置，实现个人账户基金收益的良好增长。

　　(四)实现个人账户基金多样性累积

　　通过多方渠道实现个人账户基金的充实，如在股份制改革的浪潮中，抓住地方城市银行资本充足率不够、净资产收益率较低的有利时机，积极参与地方城市商业银行的股份制改制。一方面个人账户基金可以通过股权获取较高额的收益率，化解地方政府在养老体制改革中形成的转制成本，减轻“空账”运行的压力。另一方面为地方城市商业银行注入个人账户基金这种战略性的资金，有利于地方金融市场的发展壮大，也有助于建设地方有利的投融资环境。另外，地方政府根据实际情况，通过划转部分国有资本来充实养老保险基金个人账户的方式，也是为当前我国的社会保障制度深化改革所倡导的。

　　由此可见，在现有的基本养老保险基金投资政策下，逐步实行个人账户投资收益的市场运作，寻找长期稳定收益的渠道，对于实现养老基金保值增值具有深远意义。通过做实基本养老保险个人账户，完善投资市场制度建设，提供多元化的投资方式来提高养老基金的收益率，减轻通货膨胀的不利影响，是我国应对人口老龄化趋势极为重要的一步。

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